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A股依法治市不能光喊口号
发布时间:2017-09-14 12:53
  在中国依法治国的大背景下,股票市场更要依法治理。如果一个市场充满着操纵市场和内幕交易,投资者维权无门、取证困难,诉讼赔偿难上加难的话,这个市场必然是畸形的,法律是缺乏威信的。

  用中国证监会主席肖某的话来说:“资本市场公开、公平、公正的目标与法治的价值理念具有天然的同质性和一致性,一个成熟的资本市场必然是一个高度依赖法治的市场。”的确如此,如果想让中国股市真正走向法治化、市场化的成熟市场,就必须要依法治市、要提高法律的威信,让各个市场参与主体规范运行。

  依法治市首先要有法可依。在资本市场立法和修法上,证券法应当以公众投资者利益保护作为基本价值取向,与时俱进地修改不合时宜的条款,确保法律约束的前瞻性,约束市场参与者的行为,震慑潜在的违规者,保障市场健康有效地运行。其次,在执法方面要严格和严厉,不能高高举起、轻轻放下,要提高违法违规的处罚成本,要建立对执法者监督和约束的机制,确保公平、文明、阳光执法。目前A股市场要想依法治市就必须要在这些方面努力,着力改善目前存在的问题。比如《证券法》的修法工作应该进一步加快,8月31日全国人大通过的《证券法》修改决定,修改幅度太小,且对证券发行的表述依旧延续以往:“公开发行证券,必须符合法律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券。”也就是说,证券法依然授权中国证监会搞核准制,市场化的注册制改革不会那么快。即使强推也可能只是“中国式的注册制”(在注册制名下行核准制之实)。

  当务之急,A股市场应尽快修改滞后的证券法条例,同时将证券法里面那些似是而非的表述和推脱责任的条文尽快修改,比如“国务院证券监督管理机构设发行审核委员会,依法审核股票发行申请”会让人误以为发审委员在代表国务院的意志,以此来为发审委的行为过失免责。同时,我国的《证券法》也应该明确界定非上市公司一旦进入上市程序,其对外发布的信息和申请材料均视为公众公司的信息披露,不论上市公司还是非上市公司都应该为其披露的信息“背书”和担责,否则在行政审批制下发审委和证监会在承担着“背书”责任,非上市公司自然是以IpO冲关为目标。一旦强化了非上市公司的法律责任,公司上市注册的行为就会更加理性和注重规范。目前我国对非上市公司的处罚和约束不够,由于缺乏民事诉讼的主体,从而上市冲关不用担风险,这也是导致IpO堰塞湖的主要原因,但在美国证券法民事责任体系中,对于缺乏私人诉讼的民事责任和非上市公司的违法行为则一律由SEC提起诉讼,以维护市场正义和秩序。在这方面中国证券市场显然是缺失的,需要补课,尤其对非上市公司和潜在违规的行为缺乏相应的法律约束,从而造成了诸多的上市公司违规欺诈,提高了事后监管的难度和成本。

  修订《证券法》的目的无疑是为了改进与实际不相适应的条文,为市场潜在发展预留空间,为规范市场行为打好基础。但如果让监管者“游离法外”,只拿着法律的笼子套别人,其自己贻害市场的行为究竟如何约束?谁来监管权力更大的监管者?法律为谁而定?市场如何长期协调规范等都应该在法律修订过程中有所涉及,但如果缺失这些因素的考虑,依法治市、着重保护投资者权益等口号仍然是在空喊。

  遗憾的是,较低的处罚标准依然没有改变,违规和操纵市场等处罚标准依然停留在3万元以上30万元以下的罚款,这点处罚对证券市场违规者来说简直是九牛一毛。如此一来证券市场闯关冒险的行为就很难通过法律来震慑。

  美国证监会(SEC)前任主席威XX曾在2004年推动美国股市改革时说:“证监会和交易所不作为、不改革的结果唯一受害者是投资者,尤其是中小投资者。”那么如果中国证监会和交易所不作为、不改革对投资者权益的伤害显而易见,一切保护中小投资者权益的口号都是空话。仔细研读240条《证券法》,不难发现,大量篇幅都是对于证券发行、证券交易、上市公司收购、证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、证券交易服务机构的具体职责界定,对于这些具体的条款都涉及的比较详细,但有些不合时宜了。而后面几章关于证券业协会、证券监督管理机构、法律责任(美国证券法中的此条款为:违反《证券法》的责任)和附则就相对简单,而其中的大部分法律条文都是在描述监管机构的权力执行范围,而对于监管者自我的权力约束和相对违反责任则轻描淡写。这与美国《证券法》对该章节的内容差异很大,显然这是权力游离于法外的表现。虽说权力与责任是对等的,但为何不在每条权力执行范围上,再对监管者行为规范做严格的界定?法律只是对其他人而制订的?

  显然,证券法应该进一步系统性修改,要适应依法治市的基本逻辑。同时,我们应该尽快引入集体诉讼制度和完善民事赔偿制度,这些是推行注册制、退市制度和依法治市的基础条件,如果投资者权益无法得到保障,仅靠目前的行政处罚难以解决市场的核心矛盾,证监会对市场违规者罚款再多也只是进了财政的腰包,而没人补偿投资者的损失,投资者也很难获得诉讼赔偿,结果市场的违规行为变相地沦为行政管理部门创收、罚款的工具,从而将市场的主体职能和责任扭曲化,让市场各方归位尽责、依法运行应该是目前中国证券市场改革的重中之重。


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来源:(A股依法治市不能光喊口号http://s.yingle.com/jr/484247.html)

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