#法律知识发布时间:2017-10-11 13:47#

央行票据出手相救加息预期能否让经济‘退烧’

  中国货币政策已逐渐回归至适度宽松。而采取何种方式退出,将是影响经济走向、市场投资最重要的关键因素。

  2010年,中国货币政策已定调为从此前极度宽松逐渐回归至适度宽松,并将增强政策的灵活性和针对性。而采取何种方式退出,将是影响经济走向、市场投资最重要的关键因素。

  新年伊始,1月7日,三个月期央票中标收益率逾四个月来首次上涨 中国央行大规模回笼货币,三个月期央票中标收益率逾四个月来首次上涨,正回购利率亦跟随上升。本月,备受市场关注的三年期央票于20日发行。这是自今年4月8日三年期央票重启以来的年内第四次动作。此前三次发行数量一路走高,发行利率节节下移。业内人士表示,在市场需求旺盛的背景下,三年期央票发行利率或将继续下行。

  “扬短避长”的央票利率

  上周,央行发行三年期央票发行规模达1200亿元,较上期增加100亿元,发行利率为2.70%,较上一期又低了2个基点,这是三年期央票自4月重启以来发行利率连续第三次下行。与此同时,央行还发行了60亿元三月期央票,较上期减少140亿元,发行利率则较此前上涨了4.04个基点,这是三月央票利率自1月下旬以来连续16周持稳后首度出现上行。

  “一增一减”的发行量,“一涨一跌”的利率水平,反映出的央行有意引导短期央票利率上行,旨在增加短期市场需求,改变需求过度集中于三年期央票的局面,促使央票发行结构更加均衡。为促使有效需求增加,三月期央票发行利率有望继续上行,纠正与回购利率的倒挂现象。

  对此,也有金融学家认为,在当前市场依然担心经济或有二次“探底”之虞的背景下,数量化货币政策调控工具显然要比加息来得更温和一些。三年期央票利率很可能还会稳中有降,在房地产已受重压的大环境下,为保证经济平稳运行,央行不想引发大幅加息的预期,因而三年期央票利率的下行可以视为对冲所引发加息预期的举措。

  流动资金背后的政策“隐情”

  《货币银行学》中曾这样形容“央票利率”的杠杆职能:央票发行利率的每一个基点变动,都反映了在当前复杂金融环境下,央行公开市场操作正谨慎地在近期目标和远期目标之间摸索平衡点。而宏观经济的复杂形势,决定了央行出手货币调控政策时,需要在多个目标间博弈,而目前的三年期央票正逐步取代一年期央票,成为回收流动性的主要工具。

  5月19日,“2010年环球贸易风险论坛”上,科法斯集团大中华区董事总经理表示,随着国际形势令大量资金流入,2009年中国充足的流动资金令资产价格上升。另一方面,投资不断增加虽有利经济增长,但同时令汽车、建筑和钢铁业产能过剩的情况恶化。面对种种问题, 2009年末及2010年初,政府已推行了多项措施限制信贷及流动资金的增长,但货币政策仍保持宽松。

  进入5月,央行接连出台的央票发行措施,正是反映了政府在审视当今经济环境后的意图:通过引导一年期央票利率重新上行,从而控制通货膨胀预期;此外,凭借引导三年期央票的稳中有降,相对缓解由短期央票上行引发的加息预期。当然有业内人士认为,目前三个月期央票市场需求极度萎缩,在央行作出让步后,中标收益率将略有上扬。但反过来说,三个月期央票收益率的“意外”上行,也令接下来的一年期央票发行利率承压,若一年期央票收益率上行,不仅给二级市场收益率曲线上移施压,同时增大了加息预期。

  后续

  梳理了近两周来央行在票据发行方面的一系列动作,可以这样借喻:任何神医所开良药,都不能保证药到病除,药物耐受力大,剂量不好掌握,过大担心一招致死,过小不见效果,常用怕有抗药性彻底失灵。本周央票发行大戏仍将上演,究竟效果如何无人能料。

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来源:(央行票据出手相救加息预期能否让经济‘退烧’http://s.yingle.com/jr/502045.html)

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